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套利空间可期,上海汽车或将痛失60亿融资

文章作者:澳门金莎娱乐场网址 上传时间:2019-09-23

汽车配件网报道,

今年,汽车市场超预期的火爆行情直接推动着汽车股股价一路走高。再过一个半月,上海汽车(600104,收盘价25.09元)发行的认股权证上汽CWB1(580016,收盘价4.603元)即将到期。

离行权截止日还剩下最终一个交易日,在这场公司与市场的行权博弈中,尽管公司急切期望融资的心情是一览无遗,但上海汽车(600104.SH)已成为输家。

正股价距26.91元的行权价仅一步之遥,上海汽车的股价能否再下一城将决定高达60亿元的权证融资能否成功。分析人士对《每日经济新闻》表示,随着公司基本面持续向好,上汽权证充分行权几无悬念。以昨日收盘价计算,上海汽车在未来一个半月内很可能会出现至少20%的低风险套利机会。

1月6日,上海汽车发布了估计全年净利增长900%的业绩预增公告。2009年度,公司整车销量已突破272万辆,同比增长57.18%,估计公司2009年度每股收益超过1元,归属于上市公司股东的净利润同比净增长900%以上。上海汽车2008年度达到净利润6.56亿元,每股收益仅0.1元。

离行权价一步之遥

与此同一时间,上汽近2.27亿份权证已进入行权期,假如权证所有行权,上海汽车将成功融资近61亿元。1月7日为上汽权证的行权终止日,截至当日交易时间结束时点,尚未行权的上汽权证将因所有注销而变为废纸。

2007年12月19日,上海汽车发行了总计63亿元的分离债,分离债每张面值为100元,每10张为1手,每手认购人可以同时获得分离出的36份认股权证,权证总量为22680万份。根据上汽CWB1上市公告书,上汽CWB1自2008年1月8日上市后存续期为两年,行权期为存续期内的最后五个交易日,即2009年12月31日~2010年1月7日,行权期间权证停止交易,行权比例为1:1,初始行权价为27.43元。今年6月,上海汽车实施利润分配方案后,上汽CWB1行权价最终调整为26.91元。也就是说,当权证进入行权期后,每份权证持有人可以26.91元的价格认购一股上海汽车股份。若投资者充分行权,上海汽车可融资61亿元。

但是,如此重要利好出台,市场似乎并不为之所动。当天,上海汽车以25.24元报收,全天下跌1.6%。当天的收盘价距离26.91元的行权价不过相差6.2%。但正是这六个百分点让上海汽车将要到手的60亿元看来那么遥不可及。

“从经营发展来讲,公司对资金的渴求度非常高,其促使权证充分行权的愿望也十分强烈!”一不愿具名的分析师向《每日经济新闻》表示,上汽权证若能成功融资,与增发相比将具有明显优势,公司不必额外审批,还能省掉一大笔发行费用。以周五收盘价计算,公司正股价格距行权价仅有7.25%,权证成功融资仅一步之遥。

“这时行权已没有任何意义。”万联证券研究员陈召洪介绍。而来自上交所披露的信息也显示,截至1月4日,上汽权证在前两天行权期内仅有377万份选择行权,尚有2.23亿份权证在观望。

上述分析师还表示,如果要确保权证充分行权,正股价格在行权期结束前应比行权价高出相当比例。一方面可应对市场突然遭遇利空而有所缓冲;另一方面,权证持有人选择行权既要准备资金,还要面临选择行权后第二日才能卖出股票所带来的市场风险。因此,行权期结束前正股价高出行权价10%以上才是较为理想的状态。如此看来,以昨日收盘至明年1月7日前,上海汽车正股价不出意外将有近20%甚至更高的低风险套利空间。

行权价尴尬

招商证券权证研究员杨向阳昨日向《每日经济新闻》表示,只要A股市场不出现像去年那样的持续单边下跌,上汽权证行权问题应该不大。如果市场看好行权的话,未来一个半月内,正股价保守估计至少有10%的上涨空间,至于10%之上有多大空间,则要视公司基本面和市场情况而定。

在一家上市券商研究员看来,上海汽车之因此在这场行权博弈中落败,与公司当初设定的的行权价有很大的关系。“26.91元的价格说高也不高,说低也不低据获悉,正是这种尴尬的价格让市场在选择行权与否时投了反对票。最终这个价格成为不能行权的重点原因,可能是公司两年前发行分离债时始料未及的。”

国安权证失败难翻版

发布信息显示,2007年12月19日,上海汽车发行了总计63亿元的分离债,分离债每张面值为100元,每10张为1手,每手认购人可以同一时间得到分离出的36份认股权证,权证总量为22680万份。

今年9月,由于中信国安正股价格在行权期间快速下跌,正股价低于行权价导致权证行权失去意义,国安权证17亿元融资计划仅募集到不足一成,9成的权证持有人不得不放弃行权。国安权证的失败落幕是否会再次翻版?

据上汽CWB1上市公告书,上汽CWB1自2008年1月8日上市后存续期为两年,行权期为存续期内的最终五个交易日,即2009年12月31日-2010年1月7日,行权期间权证停止交易,行权比重为1:1,最新行权价最终为26.91元。从2009年12月31日起,每持有1份上汽CWB1的投资者,都有权在2010年1月7目前,以26.91元/股的价格认购1股上海汽车A股股票。

“上汽权证成功行权应为没有问题!”长江证券汽车行业分析师易俊丰向《每日经济新闻》表示,公司明年的基本面将继续向好。其中,自主品牌汽车的推出将是公司最大看点。经过多年的发展,公司自主品牌汽车进入快速发展阶段,预期新车型投放节奏将明显加块,明年将至少推出4款自主品牌新车。随着新车投放市场,公司下大力气搞的自主品牌项目在明年扭亏为盈的可能性很大。

这时,上海汽车或将再现中信国安的一幕。2009年9月行权的中信国安权证:国安GAC1,也是在行权期限前频出利好的状况下,其股价不涨反跌,最终与17亿拟募集资金擦身而过。

受惠于国家汽车产业政策,今年汽车市场持续火爆。公司三季报显示,前三季度实现每股收益0.61元,其中第三季度0.39元,公司业绩正处于加速向好的阶段。

陈召洪以为,在行权前,投资者应该考虑公司股份扩容对股价产生的负面影响,以及选择行权后第二日才能卖出股票的市场风险,因此,上海汽车假如要确保上汽CWB1能充分行权,其正股价格在行权期结束前应比行权价高出5%左右,才较为保险。就这时情形来说华夏汽配网得知,已不太现实。

华泰证券研究员陈亮认为,公司有多年的上海大众、上海通用合资经验,通过合资公司在技术、人才、营销等方面有一定积累,因此公司发展自主品牌时决定以中高端市场为切入点,避开自主品牌集中的低端“红海”,直接进入中高端这片“蓝海”,从目前来看该战略已取得初步成功。公司还预计今年自主品牌汽车能够销售9万辆,明年能够实现销售16万辆,自主品牌汽车在整体上可以实现盈亏平衡。今年前三季度,公司自主品牌汽车发展势头迅猛,前三季度共销售65755辆,同比增长186%。

“假如所有行权的话,上海汽车流通股本势必要增长2亿多股,该部分新增股份次日上市交易的话,短期内对公司股价冲击是很大的。因此,持有上海汽车A股的投资者为了躲避股价的冲击,还不如先行在二级市场进行抛售。这样一来,对其二级市场股价构成了压制。股民纷纷借利好出货,也就是,利好出尽是利空的。”上述上市券商研究员分析道。“回过头来分析,正是由于行权价的问题,制约了上海汽车二级市场的上升空间,让投资者缺乏行权的动力。”

分析人士指出,投资者在未来一个多月时间内可根据市场整体行情积极关注上海汽车正股,而权证目前溢价率高达25%,投资价值暂不明显。

以前,为了力保行权,上海汽车是利好频频。

不过,陈召洪称,公司相关利好都在市场预测当中。或许正由于公司太透明,市场反而没有了想像空间。

正股机会来临?

“近期,上海汽车股价大幅下挫显着是受行权的影响,这也是二级市场上一种极端的现象。股价下跌应该是短期行为,相反,下跌将是最好的买入机会。我们估计,行权事件结束后,上海汽车有期望重拾上升通道。”上述上市券商研究员以为。

该研究员介绍,从行业发展状况看,受益国家“大消费”概念的加快,汽车行业在2010年有期望保持较快的增长趋势,作为行业龙头的上海汽车,有期望从中大为受益。

其显示,2010年,上海汽车产能采用率逐步加强将带来一定规模效应,自主品牌有期望达到扭亏为盈。新产品投放一方面能加强公司产能采用率水准,一方面由于产品线慢慢丰富,将加强公司终端销售竞争力;同一时间,合资企业盈利可望持续稳定增长。合资企业上海通用、上海大众2009年所投放的多款产品将在2010年产生较大盈利回报。上汽通用五菱作为交叉型乘用车细分行业龙头,估计2009年盈利23亿元,2010年仍能增长15%。此外,新能源汽车发展将成为公司长时间利润增长点。2010年上海世博会对新能源汽车的需要将给上汽新能源汽车发展带来机会,通过与A123的合资,使得公司新能源汽车的发展从开始就占据行业高点。

中金公司行业分析师罗炜估计,2010年上海汽车每股收益为1.50元,这时股价对应2010年17倍市盈率和3.6倍市净率,估值相对较低。

招商证券研究报告称,公司前三季度EPS为0.61元,报告估计四季度母公司将继续慢慢减亏,投资收益仍将保持高水准,估计EPS0.39元,即2009年EPS为1元(双龙影响EPS0.18元);2010年合资企业盈利稳定增长同一时间自主品牌有期望达到盈亏平衡,估计EPS为1.61元。

至于行权不成给公司带来的影响,陈召洪以为关系不大。“能够行权当然最好,除了完善公司股权结构之外,还能带来60亿元的流动资金,一举两得。相反,行权不成,也不会影响公司经营。这时,公司现金流状况优秀,截至2009年三季末,经营活动现金流量与净利润比301.39%,期末现金净流量超过百亿。”

不过,从上海汽车2009年二级市场表现来分析,公司股价上演了一场波澜壮阔的上升行情,全年涨幅不菲,从2008年年末的5.33元飙升至2009年年最终一个交易日的26.13元,期间涨幅高达390.24%。或许正是其2011年一年股价大幅上扬所带来的“恐高症”,投资者最终在选择行权与否时才选择了放弃。

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